Les actions de PayPal chutent après les bénéfices : j’achète (NASDAQ : PYPL)

Pay Pal (NASDAQ : PYPL) a obtenu un score inférieur après la publication des résultats du troisième trimestre. Les résultats ont montré de réels progrès dans leurs économies de coûts en cours, bien que les chiffres principaux obscurcissent ces progrès. PYPL maintient un bilan riche en liquidités et rachète des actions. Alors que la croissance de l’entreprise les perspectives ont certes ralenti après la pandémie, l’action se négocie à bas prix et pourrait générer des rendements attractifs pour les actionnaires alors que la société continue de racheter des actions. Je m’attends à ce que la croissance accélérée des bénéfices ouvre la voie à de multiples expansions, éclairant au bout de ce tunnel.

Cours de l’action PYPL

Alors que PYPL a brièvement augmenté en août grâce à un investissement de l’investisseur activiste Elliott Management, le titre a depuis connu des difficultés.

J’ai couvert PYPL pour la dernière fois en août, où je l’ai évalué comme un achat en raison d’une concentration renouvelée sur les marges bénéficiaires. L’action a encore chuté de 20 %, ce qui n’a fait que rendre la proposition de valeur plus attrayante.

Mesures clés des actions PYPL

Au cours du dernier trimestre, les revenus ont augmenté de 11 % en glissement annuel pour atteindre 6,85 milliards de dollars. Hors eBay, les revenus ont augmenté de 13 % (14 % sans effet de change). Une partie de la croissance a été tirée par une augmentation du taux de prise de 4 points de base en raison des gains de couverture de change et de Venmo.

Le BPA non conforme aux PCGR a diminué de 2 % d’une année sur l’autre, mais nous devrions procéder à des ajustements supplémentaires. Le trimestre comparable en 2021 comprenait une augmentation de 0,04 $ du BPA résultant de la libération de crédits de réserve. Cela suffit à lui seul pour afficher 0,01 $ par part de croissance, mais il reste un ajustement à faire. PYPL a payé un taux d’imposition de 15,7 % ce trimestre, contre un taux d’imposition de 6,7 % au trimestre de l’année dernière. En excluant ces deux facteurs, j’estime que le BPA non conforme aux PCGR aurait augmenté de 10,2 %.

La clé de cette croissance est le fait que PYPL a déjà fait des progrès significatifs dans la réduction des dépenses d’exploitation, affichant des baisses séquentielles régulières des dépenses S&M, T&D (d’autres entreprises l’appellent R&D) et G&A.

Le volume total des paiements (« TPV ») a augmenté de 9 % – un taux respectable compte tenu des comparables difficiles liés à la pandémie.

Les taux de croissance semblent encore limités dans le segment du commerce transfrontalier, car le tourisme chinois reste limité en raison de la pandémie et la guerre russo-ukrainienne a eu peu d’impact.

PYPL a généré 1,788 milliard de dollars de flux de trésorerie disponibles au cours du trimestre, soit une augmentation de 37 % d’une année sur l’autre. PYPL a terminé le trimestre avec 16,1 milliards de dollars de liquidités contre 10,6 milliards de dollars de dettes.

PYPL a racheté 939 millions de dollars d’actions au cours du trimestre, portant son total depuis le début de l’année à 3,2 milliards de dollars. Je suis heureux de voir que PYPL a donné la priorité aux rachats d’actions dans un contexte de baisse du cours de l’action alors qu’il a donné la priorité aux fusions et acquisitions dans le passé.

À l’avenir, PYPL a relevé les prévisions de BPA non conformes aux PCGR pour l’année complète à 4,09 $, soit une augmentation de 0,16 $ par rapport aux prévisions précédentes. PYPL prévoit de racheter 1 milliard de dollars supplémentaires d’actions d’ici la fin de l’année.

PYPL n’a pas encore officiellement publié ses prévisions jusqu’en 2023, mais a fourni un cadre initial prévoyant au moins 100 points de base d’expansion de la marge opérationnelle non-GAAP conduisant à une croissance d’au moins 15 % du BPA non-GAAP.

L’action PYPL est-elle un achat, une vente ou une conservation ?

Ce sont des résultats solides de l’entreprise et c’est un bon moment pour rappeler la thèse à long terme. Alors que de nombreux investisseurs peuvent considérer PYPL comme un jeu de commerce électronique, ce n’est pas tout à fait exact. Au lieu de cela, je pense que PYPL réduit les frictions pour le commerce électronique. En termes simples, PYPL facilite le paiement des acheteurs car les informations de paiement (carte de crédit, adresse, etc.) sont enregistrées dans le compte PayPal.

Cela signifie que PYPL peut croître plus rapidement que le rythme du commerce électronique s’il gagne des parts de marché parmi les processeurs de paiement. Cela signifie également, cependant, que PYPL fait face à la concurrence d’Apple Pay ( AAPL ). Concernant cette dernière menace, PYPL a annoncé que les clients peuvent utiliser Apple Pay via PayPal. Je ne comprends pas pourquoi un acheteur voudrait faire cela, mais je ne suis pas un expert en shopping.

Les estimations consensuelles prévoient une forte croissance à deux chiffres des bénéfices au cours de la prochaine décennie. Cela rend le multiple de revenus de 20 fois attrayant ici.

Je considère les estimations consensuelles comme raisonnables compte tenu du potentiel élevé de levier d’exploitation. Si PYPL peut générer une croissance des revenus de 13 % à 15 % par an, cela signifie que les revenus devraient augmenter de 18 % à 23 %, car l’entreprise est principalement un processeur de paiement.

Quels sont les principaux risques ? Certains investisseurs ont peut-être remarqué un manque de matériel d’achat d’initiés. C’est vrai – bien qu’il y ait des achats, il y a aussi suffisamment de ventes d’initiés pour brouiller le tableau.

De plus, l’équipe de direction ne semble pas détenir une participation importante dans l’entreprise.

On dit souvent qu’une action avec une forte propriété d’initiés peut surperformer en raison d’un meilleur alignement des actionnaires – cependant, je n’appellerais pas un manque de propriété d’initiés un drapeau rouge.

Le plus grand risque peut être la concurrence. Alors que je m’attends à ce que la croissance du commerce électronique reprenne en 2023 après avoir ralenti cette année, PYPL pourrait faire face à la concurrence du traitement des paiements de la part d’AAPL, Shopify (SHOP) et Amazon (AMZN) pour n’en nommer que quelques-uns. . Bien que PYPL puisse être considéré comme l’opérateur historique des paiements de commerce électronique, il existe diverses raisons pour lesquelles tous les concurrents susmentionnés peuvent s’accaparer des parts de marché. Par exemple, les utilisateurs d’iPhone peuvent déjà utiliser Apple Pay pour le paiement en personne, tandis que les marchands du site Web Shopify peuvent trouver Shop Pay très compétitif.

Cependant, les actions se négociant à des valorisations réduites, les actions peuvent être considérées davantage comme une histoire de rachat d’actions que comme une histoire de grand changement. Tant que l’entreprise peut continuer à générer un levier d’exploitation, je vois que l’action produira des rendements écrasants sur le marché au cours des prochaines années. J’ai discuté avec les abonnés de Best of Breed Growth Stocks de mon point de vue selon lequel un panier diversifié d’actions technologiques battues pourrait être un moyen attrayant de profiter du krach des actions technologiques. J’estime que l’action est un achat solide en tant qu’allocation de qualité supérieure dans un tel panier.