Comment Twitter d’Elon Musk s’attaque à la montagne de la dette, à la baisse des revenus et à la hausse des coûts

Comment Twitter d’Elon Musk s’attaque à la montagne de la dette, à la baisse des revenus et à la hausse des coûts

Pour que l’affaire fonctionne, M. Musk a ajouté des revenus d’abonnement et rassuré les annonceurs sur l’avenir de la plateforme. Twitter perdait de l’argent avant que M. Musk était propriétaire de l’entreprise et l’accord a ajouté un fardeau de la dette qui a nécessité de nouvelles sources de liquidités.

Il est difficile de déterminer l’état de l’entreprise. Twitter n’est plus tenu de déposer des rapports financiers réguliers auprès de la Securities and Exchange Commission, qui sont des outils importants pour déterminer la santé financière d’une entreprise.

Les analystes et les universitaires ont pu reconstituer une image de l’entreprise à partir des informations fournies par M. Musk ainsi que les détails de l’accord et le dépôt réglementaire final de la société. La faillite peut en résulter. M. Musk, l’homme le plus riche du monde, peut également lever de nouveaux fonds ou acheter des dettes auprès de prêteurs, donnant à Twitter un tampon pour redresser son activité.

Voici un aperçu de leurs évaluations de la situation financière et des perspectives de Twitter.

Finance sur Twitter, Pré-Musk

Twitter est un outil populaire pour les politiciens, les célébrités et les journalistes. Mais en tant qu’entreprise, elle stagne.

Il n’a pas enregistré de bénéfice annuel depuis 2019 et a enregistré des pertes pendant huit ans au cours de la dernière décennie. La perte nette de l’entreprise s’est réduite en 2021, passant de 1,14 milliard de dollars à 221,4 millions de dollars. l’année dernière.

Twitter a eu du mal à attirer de nouveaux utilisateurs et à augmenter ses revenus, qui ont totalisé environ 5,1 milliards de dollars l’an dernier. Dans son dernier dépôt trimestriel en tant que société ouverte, pour la période terminée le 30 juin, les revenus étaient de 1,18 milliard de dollars, en légère baisse d’une année sur l’autre.

Près de 90% de ses revenus l’an dernier provenaient de la publicité, et cela a toujours été la principale source de revenus de l’entreprise. En 2021, Twitter a gagné 4,51 milliards de dollars auprès des annonceurs et 572 millions de dollars grâce aux données de licence et à d’autres services.

La société disposait de plus de 2 milliards de dollars de liquidités et de moins de 600 millions de dollars de dette nette avant les pourparlers d’acquisition – très peu de dettes pour une société de l’indice S&P 500. Mais cette position de trésorerie était en baisse de 35% par rapport à l’année précédente au 30 juin, selon les documents déposés, et M. Musk rachète Twitter en s’endettant pour 13 milliards de dollars. Il a payé le reste en fonds propres, dont une partie a été apportée par de nombreux investisseurs.

Twitter avait une capitalisation boursière de 37,48 milliards de dollars en mars, le mois avant que M. Musk pour l’acheter, ont montré les données S&P. Les actions des médias sociaux ont fortement chuté depuis lors. Mais maintenant, selon Jeffrey Davies, un ancien analyste de crédit et fondateur du fournisseur de données Enersection LLC, “Ce truc ne vaut probablement pas plus que ce qu’est la pile de dettes, vraiment, à moins que vous ne mettiez une grande valeur d’option chez Elon seul.” dit M. Musk a déclaré le mois dernier que lui et les investisseurs payaient trop pour l’entreprise à court terme.

Rnuit sous le musc

dit M. Musk a déclaré plus tôt ce mois-ci que Twitter avait subi une “baisse significative de ses revenus” et perdait 4 millions de dollars par jour. On ne sait pas si cela reflète un ralentissement plus large du marché de la publicité numérique ou la pause publicitaire de certaines entreprises depuis que M. Le musc est l’affaire.

Plusieurs entreprises, dont la chaîne de burrito Chipotle Mexican Grill Inc.,

fabricant de céréales General Mills Inc.

et la compagnie aérienne United Airlines Holdings Inc.,

ont suspendu leurs dépenses publicitaires sur Twitter en raison de l’incertitude quant à l’orientation de l’entreprise. Le départ de plusieurs cadres supérieurs de son service de publicité a tendu les relations, a rapporté le Wall Street Journal.

La sortie des annonceurs constitue une menace pour une entreprise qui dépend de ce flux de revenus. “En tant que société de publicité en ligne, vous courtisez le désastre”, a déclaré Aswath Damodaran, professeur de finance à la Stern School of Business de l’Université de New York.

Elon Musk a acheté Twitter, mettant fin à une saga de plusieurs mois sur la question de savoir s’il donnerait suite ou non à son offre d’acquérir la plate-forme de médias sociaux. Le WSJ a examiné les tweets, les textes et les fichiers pour voir comment la bataille s’est déroulée. Descriptif : Jordan Kranse

Les négociations pour les contrats à long terme qui commencent normalement à la fin de l’année n’ont pas encore eu lieu ou ont été suspendues. Ces accords représentent plus de 30% des revenus publicitaires de Twitter aux États-Unis, a rapporté le Wall Street Journal.

Les revenus resteront probablement sous pression jusqu’à ce que les annonceurs saisissent pleinement le nouveau modèle commercial, ce qui pourrait conduire nombre d’entre eux à revenir sur la plate-forme, a déclaré Brent Thill, analyste principal chez Jefferies Group LLC, une société de services financiers. “Ces annonceurs reviendront s’ils pensent que les utilisateurs sont là et que leur annonce est monétisée”, a déclaré M. Thill.

Mais cela peut prendre du temps. M. Thill a déclaré que cela pourrait prendre des mois avant que les annonceurs n’obtiennent des éclaircissements. “C’est un casse-tête”, a-t-il déclaré.

La société d’études de marché Insider Intelligence Inc. a récemment coupé Les perspectives annuelles de revenus publicitaires pour Twitter sont en hausse de près de 40 % jusqu’en 2024.

Monsieur voulait Musk a déclaré que la société se tournerait davantage vers les abonnements et s’appuierait moins sur la publicité numérique. Il a déclaré mardi dernier que le service d’abonnement amélioré de la société, qui coûte 7,99 $ par mois, sera lancé en novembre. 29.

Un couloir au siège de Twitter à San Francisco. L’entreprise a considérablement réduit ses effectifs pour réduire ses coûts.


Image:

George Nikitine/Shutterstock

Réduction des coûts

L’entreprise a agi rapidement pour réduire ses coûts, notamment en réduisant de moitié son personnel. Les salaires et autres compensations représentent une grande partie du coût total. L’entreprise comptera 7 500 employés à temps plein d’ici la fin de 2021, contre 5 500 l’année dernière, selon les documents déposés.

Les licenciements d’environ 3 700 personnes pourraient faire économiser à l’entreprise environ 860 millions de dollars par an, si les employés qui partent gagnent en moyenne environ 233 000 dollars par an, soit le montant médian le plus récent du salaire de l’entreprise. Les économies estimées représentent environ 15 % des 5,57 milliards de dollars de coûts et dépenses de Twitter l’an dernier. Ses coûts et dépenses ont grimpé de 51% par rapport à l’année dernière, car l’embauche a augmenté ses salaires.

D’autres employés ont quitté l’entreprise la semaine dernière, rejetant M. Musk a promis qu’ils travailleraient “de longues heures à haute intensité” pour rester à flot.

Montagne de dettes

Avant l’embauche de M. Musk, la dette nette s’élevait à 596,5 millions de dollars au 30 juin, selon S&P Global Market Intelligence, un fournisseur de données. Cela se compare à un solde négatif de 2,18 milliards de dollars l’an dernier, ce qui indique un excédent de trésorerie.

Twitter a payé 23,3 millions de dollars en charges d’intérêts au cours du trimestre terminé le 30 juin, selon un dossier.

Désormais, l’entreprise devra payer au moins 9 milliards de dollars d’intérêts aux banques et aux fonds spéculatifs au cours des sept à huit prochaines années, lorsque 13 milliards de dollars de dette arriveront à échéance, selon une analyse des prêts de Twitter par M. Davies, l’ancien crédit analyste.

Les paiements d’intérêts sont substantiels pour une entreprise qui a déclaré un flux de trésorerie d’exploitation total de 6,3 milliards de dollars au cours des huit dernières années, a-t-il déclaré.

De plus, la pile de dettes de l’entreprise comprend désormais des dettes à taux variable, ce qui signifie que les frais d’intérêt devraient augmenter à mesure que la Réserve fédérale continue d’augmenter les taux d’intérêt. La dette de Twitter était entièrement à taux fixe avant l’accord.

Les cotes de crédit de Twitter, qui étaient inférieures à la qualité d’investissement avant la transaction avec M. Musc, ça empire. Moody’s Investors Service le 1er octobre. 31 La notation de Twitter à B1 de Ba2, une baisse de deux crans, et S&P Global Ratings le 1er novembre. 1 l’a rétrogradé à B- de BB +, une baisse de cinq crans.

Si Twitter dépose le bilan, l’investissement de 27 milliards de dollars d’Elon Musk sera probablement anéanti.


Image:

Susan Walsh/Associated Press

Perspectives financières

Les difficultés financières de Twitter pourraient entraîner le dépôt de bilan de la société, la levée de fonds propres ou le rachat de certaines dettes auprès de ses prêteurs, ont déclaré des analystes et des universitaires.

Si Twitter dépose le bilan, comme M. Musk a déclaré lors d’une réunion générale au début du mois que son investissement de 27 milliards de dollars serait probablement anéanti car les actionnaires sont les derniers à être payés lorsqu’une entreprise se restructure.

Le rachat de dettes auprès de prêteurs avec une forte décote aidera l’entreprise à réduire son endettement et ses frais d’intérêt ainsi que sa valorisation, ce qui sera bénéfique à long terme, a déclaré M. Davies.

“Je ne pense pas qu’ils puissent émettre plus de dette”, a déclaré M. Davies. “C’est une structure vraiment, vraiment dure.”

La société peut également remplacer une partie de la dette par des capitaux propres, à la fois de M. Musk et d’investisseurs extérieurs, a déclaré David Kass, professeur de finance à la Robert H. Smith School of Business de l’Université du Maryland. Pour cela, M. Musk convaincra les investisseurs potentiels qu’il a un plan d’affaires viable à long terme, a-t-il déclaré. Les échanges de dettes peuvent permettre à l’entreprise de générer des liquidités. dit M. Musk certains de ses derniers Tesla Inc.

la vente d’actions, qui a généré près de 4 milliards de dollars en espèces, était due à Twitter.

En cas de succès, la société pourrait générer un flux de trésorerie disponible positif d’ici deux ou trois ans, qu’elle pourrait utiliser pour rembourser l’encours de la dette et éventuellement redevenir publique, a déclaré M. Kass. “La perspective d’une introduction en bourse finale dans trois à cinq ans sera un leurre attrayant pour les grands fonds”, a-t-il déclaré.

—Theo Francis et Jennifer Williams-Alvarez ont contribué à cet article.

Écrivez à Mark Maurer à mark.maurer@wsj.com

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