Adyen Stock : Croissance potentielle avec une clientèle d’élite (ADYEY)

Adyen (OTCPK:ADYEY) [AMS:ADYEN] est une société fintech basée aux Pays-Bas qui propose des paiements, des données et une gestion financière de bout en bout dans une seule solution. La société exploite une gamme de marques réputées, dont Uber (UBER), McDonalds (MCD), Facebook (maintenant Meta) (META), H&M, eBay (EBAY), Microsoft (MSFT) et beaucoup plus. La direction a continué à très bien exécuter sa stratégie, l’entreprise ayant enregistré une forte croissance dans tous les segments d’activité. Dans cet article, je décomposerai le modèle commercial, les finances et l’évaluation de l’entreprise, plongeons-y.

Récapitulatif du modèle d’affaires

Dans mon article précédent sur Adyen, j’ai couvert son modèle d’affaires en détail, voici un bref récapitulatif. Adyen propose une plateforme de paiement pour collecter les paiements, protéger les revenus et contrôler les finances. Ses produits incluent la possibilité d’accepter des paiements en ligne et en personne. Cependant, il utilise également la grande quantité de données de paiement qu’il collecte sur ses clients pour étendre rapidement le financement/crédit aux entreprises. En outre, la société propose une émission de cartes comprenant des cartes physiques et virtuelles.

Adyen tire son revenu net de la facturation d’un “taux de prélèvement” pour son service de traitement des paiements et la société facture également des frais pour son matériel de point de vente et d’autres services.

Des résultats financiers solides

Adyen a publié de solides résultats financiers pour le premier semestre 2022. Le volume total de traitement s’est élevé à 345,8 milliards d’euros (364 milliards de dollars), ce qui a augmenté de 60 % d’une année sur l’autre. La majorité (plus de 80%) de cette croissance est venue des marchands déjà sur la plateforme. Cela témoigne du bon modèle commercial de l’entreprise qui consiste à se développer efficacement avec ses clients.

Ce volume de traitement est divisé par segment. Son segment le plus important, qui est le volume de traitement des paiements numériques, a contribué à 62 % du volume total. Ce segment a augmenté son volume de traitement de 55 % en glissement annuel pour atteindre 217,6 millions d’euros. Cela a été tiré par la forte croissance du commerce électronique parmi ses clients tels que Samsung, Shopee (qui gagne du terrain en Amérique latine) et Monday.com.

Le commerce unifié a contribué à 23 % du volume de traitement des paiements, atteignant 80,1 millions d’euros, en hausse rapide de 83 % d’une année sur l’autre. Le commerce unifié vise efficacement à combler le fossé entre les mondes en ligne et hors ligne. Adyen a lancé une série de nouveautés dans cet espace avec ses bornes Apple “Tap to Pay”. De plus, aider les magasins sans caissiers, self-checkout etc. La société a attiré de nouvelles grandes marques dans son offre, notamment All Saints, Dior et UNIQLO.

Adyen travaille également avec diverses entreprises de plates-formes telles que la plate-forme Data SaaS Crisp, Radial (fournisseur d’exécution de commerce électronique), Go Henry (une carte de débit prépayée pour les enfants) et Lovingly qui est un fournisseur de fleurs à la demande. Sa gamme de clients signifie qu’Adyen est bien diversifié pour faire face à toute volatilité économique dans des secteurs spécifiques. Son segment Platform a augmenté son volume de traitement de 53 % en glissement annuel pour atteindre 48,1 millions d’euros.

Le résultat net a augmenté de 37 % d’une année sur l’autre à 608,5 millions d’euros. Cela s’explique par la croissance susmentionnée du volume de traitement des paiements et la poursuite de l’exécution de sa stratégie « d’implantation et d’expansion » dans tous les secteurs verticaux.

Par région, la région EMEA a contribué à 57 % du chiffre d’affaires net et a augmenté de 30 % d’une année sur l’autre. La société a également poursuivi son expansion en Amérique du Nord, les revenus de cette région ayant augmenté de 52 % d’une année sur l’autre pour atteindre 25 % du total. La région APAC a également enregistré une croissance robuste de 53 % en glissement annuel et a contribué à 11 % du chiffre d’affaires total. Enfin, la région LATAM a généré une croissance des revenus de 25 % d’une année sur l’autre à 7 % du total. La grande variation entre les régions signifie que les revenus de l’entreprise sont susceptibles d’être stables si des problèmes économiques frappent une région particulière. J’aimerais que les revenus basés en Amérique du Nord continuent de croître sur la trajectoire actuelle et atteignent au moins 50% du total, pour plus de diversification depuis l’Europe, en raison de la guerre dans la région.

Rentabilité, dépenses et flux de trésorerie

L’entreprise a signalé une légère baisse de son “taux d’acceptation”, qui est le pourcentage du volume de paiement que l’entreprise accepte pour son service de traitement. Au premier semestre 2021, ce taux d’acquisition était de 20,6 points de base et est tombé à 17,6 points de base au premier semestre 2022. Cette réduction a été motivée par la stratégie de tarification échelonnée de l’entreprise qui facturait moins les clients existants pendant leur croissance sur la plateforme. Cette tendance est la plus étendue depuis dans l’industrie du transport aérien alors que les réservations de voyages explosent au premier semestre 2022, grâce à la réouverture de l’économie.

L’activité a enregistré un EBITDA de 356,3 millions d’euros, en hausse de 31 % d’une année sur l’autre. Le cash-flow libre s’est élevé à 308,9 millions d’euros, en augmentation rapide de 25 % d’une année sur l’autre.

Adyen a un bilan solide avec 5,6 milliards d’euros (5,9 milliards de dollars) en liquidités et placements à court terme. De plus, la société a une dette de 174 millions d’euros (184 millions de dollars).

Évaluation avancée

Pour évaluer Adyen, j’intègre les dernières données financières dans mon modèle d’évaluation avancé qui utilise la méthode d’évaluation des flux de trésorerie actualisés. Je prévois une croissance prudente des revenus de 28 % pour l’année prochaine, ce qui est plus lent que le taux de croissance précédent de 37 %. Je m’attends à ce que cela soit dû à l’environnement de récession, car les dépenses de consommation devraient diminuer (plus à ce sujet dans la section Risques). Cependant, dans les années 2 à 5, je prédis un rebond de la croissance des revenus à 31 % par an.

Je prédis que l’entreprise augmentera sa marge d’exploitation à 15 % au cours des 6 prochaines années, tout en continuant à croître et à réduire ses coûts.

Compte tenu de ces facteurs, j’obtiens une juste valeur de 1 743 € par action, l’action se négocie à 1 420 € par action au moment de la rédaction et est donc sous-évaluée d’environ 19 %.

Rappelles toi: Ignorez les signes dollar dans le modèle car la devise est convertie en sortie. Le cours de l’action dans le modèle basé sur la bourse d’Amsterdam [AMS:ADYEN].

En tant que point de données supplémentaire, Adyen se négocie au ratio PS = 6, ce qui est plus cher que PayPal qui se négocie au ratio prix / ventes = 3 et Block qui se négocie au ratio PS = 2.

Des risques

Réduction/diminution du volume des paiements

L’inflation élevée et la hausse des taux d’intérêt ont amené de nombreux analystes à prédire une récession. Même sans récession, des dommages psychologiques sont toujours causés, car les consommateurs cherchent à économiser et à réduire les dépenses inutiles. Pour une entreprise qui gagne de l’argent grâce au volume de traitement des paiements, cela signifie moins de revenus.

Dernières pensées

Adyen est une grande entreprise de technologie financière qui exécute très bien son modèle “land and expand”. La société a enregistré une croissance solide dans tous les segments d’activité malgré des conditions économiques difficiles. Le titre est intrinsèquement sous-évalué et peut donc constituer un bon investissement à long terme. Bien que je m’attende à une certaine volatilité à court terme, la récession risque de freiner l’enthousiasme des consommateurs.